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（吉隆坡14日讯）双威集团（SUNWAY，5211，主要板工业）豪掷110亿令吉收购怡保工程（IJM，3336，主要板建筑）成为全新一年的重磅消息，但随着双威医疗即将上市引发的“计算”争议，导致两家公司股价走势都趋于谨慎。
双威集团股价周二（13日）虽一度冲上5.71令吉高位，但随后回吐涨幅，终场收在5.65令吉，微升5仙或0.89%。怡保工程在冲高至2.97令吉的4个月高位后遭遇阻力，终场倒跌1仙，收在2.74令吉。
双威集团今早以5.65令吉报开，早盘一度下滑3仙至5.62令吉，截至上午11时回升至5.67令吉，起2仙，成交量为154万5600股。
怡保工程则开高走高，最新报2.80令吉，扬6仙或2.2%，暂有1716万4000股易手。
两家公司的股价走势都呈窄幅波动，反映市场对这项收购计划持观望态度。
根据收购协议，双威集团将以每股31.5仙现金加上50.1股双威新股来收购怡保工程股票，意味着每持有1000股怡保工程股票的股东，将获得315令吉的现金和501股双威股票。
尽管如此，由于双威集团旗下双威医疗接下来将推行首发股计划，使这笔交易的“计算”方式变得更复杂。
丰隆投行研究在此前的分析报告中指出，双威集团原计划以“10换1”比例派发股息回馈股东，即每持有10股双威股份，可获1股双威医疗股票，相等于每股价值18仙。
不过，双威集团总执行长拿督阿努瓦泰益证实，由于“时间差”问题，怡保工程股东在收购案下换取的双威新股，将无法享有双威医疗的股息。
这项安排引发市场不满，认为这变相削弱了收购价的吸引力。根据财经网“The Edge”报导，市场预期双威集团不会调整5.65令吉的发行价和对价股份数量，但投资者已在计算这缺失的“18仙”对整体估值的影响。
收购价低于实际价值
肯纳格投行研究是少数建议怡保工程股东拒绝收购献议的券商之一，该行认为，双威集团提出的3.15令吉收购价，比该行给予的3.40令吉目标价来得低。
双威集团目前以27.6倍的2026年预测本益比在交易，而收购怡保工程的隐含本益比仅为19.4倍。
该行指出，若以双威集团4.73令吉的合理价值估计，怡保工程股东拿到的“实际价值”仅为2.69令吉，甚至低于公司停牌前的市价。
尽管如此，多数分析师仍建议股东接受献议，不仅可套现怡保工程的价值，还能参与扩大后的双威集团的未来发展，并取得长期收益。
一名基金经理认为，这项收购计划让股东有机会在高位套现，并通过换股加入富马隆综指成分股的大家庭，而隆综指成分股通常享有更高的估值溢价和流动性。
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