券商估值比同行高三成 华阳餐饮能涨84%？

（吉隆坡10日讯）华阳餐饮集团即将于1月23日上市马股，增长前景获得券商的高度认可，甚至给予高过同行的估值，并预测该公司股价有高达84%的上涨潜力。

华阳餐饮集团（简称华阳）的首发股发售价为每股44仙，鼎峰证券研究（APEX）给予“买进”评级，得益于运营成本效率提高、积极在我国扩张、扩大自有品牌的包装食品业务。该行假设，该公司2025或2026财年的同店销售若分别增长13%或42%，相信业绩将进一步取得增长。

鼎峰证券研究给出的目标价为81仙，相比首发股有84.1%的上升空间。2026财年预估本益比为20倍，较快速消费品零售服务的同行高出约30%，同行本益比平均为15.5倍。

“考虑到预期的增长前景和旧街场白咖啡（OLDTOWN）的估值，此溢价是合理的。旧街场白咖啡在2017年私有化时，收购价码的本益比为23.6倍。”

游客贡献良多

该行在分析报告中指出，华阳计划今年和明年分别开设7家和3家咖啡馆。随着分行增加，这将为2025至2026财年带来潜在的强劲盈利增长，分别按年增至5450万令吉（增26.3%）或8080万令吉（增8.4%）。

该行认为，游客人数是华阳咖啡馆业务的贡献来源，吉隆坡第二国际机场（KLIA2）的咖啡馆是其销售额最高的咖啡馆之一。

随着旅客人数增加，游客或在商店购买产品作为纪念品或手信，这可让华阳在自有品牌消费品市场中占据更大市场份额。

然而，潜在风险为食品品质受限、劳动力短缺，以及依赖第三方供应商。

3模式扩大市场

大众投行研究指出，华阳将通过3种模式扩大市场，预计未来两年的年复成长率（CAGR）将达36%，预计在2026财年可录得7970万令吉净利。

该行指出，这主要来自于2025至2026年间在全国多州开设新咖啡馆，并通过联营、区域加盟商（Master franchisee）和特许经营等模式进一步进军邻国市场。

该公司计划建立一座新的3层楼营运设施，涵盖新的总部、中央厨房及仓库，并推出一系列华阳包装食品，包括茶叶、咖啡和饼干，以及扩展至小镇和乡村市场。

该行认为，华阳的合理价格为70仙，与同行平均本益比相符，看好有潜在的59%上涨空间。