大摩提出4大阻力 美联储减息非板上钉钉？

（纽约29日讯）市场对美联储9月减息的预期持续升温，但摩根士丹利（大摩）在最新报告中警告，尽管市场认为减息几乎成定局，实际几率恐怕只有“五五波”，主要是面临四大阻碍。

大摩指出，美国经济与金融环境仍展现强劲韧性，让减息的合理性受到挑战。名义国内生产总值（GDP）增速维持在5%以上，失业率稳定在4.2%，零售销售表现持续超预期，显示经济仍具动能，“减息不会是因为经济疲弱”。

根据报告，阻碍美联储减息必要性的第一个因素是美国强劲的经济数据；消费、就业与生产等核心指标全面维持高档，会削弱美联储急于减息的必要性。

其次，企业债信差降至18年新低，企业债发行量接近历史高点，银行信贷供应回升至两年来高位，美股再创新高且波动率低，加上监管放宽，有助于改善市场流动性，宽松的金融环境也降低了减息的迫切。

通胀压力未消退

第三，美国通胀压力未消退，7月核心消费者价格指数按年增长3.1%，生产者价格指数（PPI）上升3.7%，消费者通胀预期攀升至4.9%，与美联储2%的长期目标仍有明显落差，成为限制减息的最大变数之一。

最后，大摩认为，尽管市场普遍期待减息能纾解高房贷利率压力，但美联储对长期房贷利率影响有限，而美债殖利率受联邦赤字与债务发行量增加的推升影响，可能削弱减息对房市的带动效果。

大摩强调，虽然美联储主席鲍威尔暗示9月可能减息，但仍需等待9月就业与通胀数据出炉后才能确定政策方向。

在此不确定性下，该行建议投资者增加实质资产配置，如黄金、产托及能源基础设施，同时减码小型股、未获利科技股及低品质迷因股，以优化投资组合的防御性。